半导体股市市值蒸发2万亿美元 当地时间10月13日，美股牛市迎来四周年。 这四年，标普500指数累计上涨119%， AI产业链成为最明确的主线： 存储龙头闪迪股价累计上涨逾41倍，位居榜首；英伟达股价四年涨幅达1990%，位列第四。 然而，牛市迈入第五年的首周，科技股便遭遇重挫。费城半导体指数本周累跌11.4%，过去八个交易日累计下跌逾13%、 成分股市值蒸发约2万亿美元。 抛售风暴指向了AI基础设施和头部实验室。 10月14日，英伟达支持的AI云计算公司CoreWeave股价重挫逾15%；其2032年到期的无担保债券已跌破面值的80%，隐性收益率飙升至15%以上，马斯克在社交平台坦言该数据“吓人”。 “ 2027年的某个阶段，我会选择做空。 我几乎可以确信，甚至可能全年都保持空头仓位。”传奇宏观交易员保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）10月13日表达了对中长期市场的谨慎态度。 “缺钱”是目前美股市场最大的风险。博通CEO陈福阳本周表达了对资金链的担忧， “我认为最大的制约因素是资本。” 在高利率推高AI基础设施融资成本的背景下，美股牛市还能维持多久？ 当资本市场开始追问AI投资的回报，2027年又会不会成为重要转折点？ 牛市四年：闪迪涨41倍 英伟达涨幅20倍仅列第四 2022年10月13日至2026年10月13日， 标普500指数累计上涨119%。 相比之下，自20世纪50年代以来，美股历次牛市的平均涨幅为184%。 “每一轮牛市都有其明确的主线，而 本轮牛市则始终围绕着人工智能（AI）与科技板块展开。 ”美国Truist金融集团旗下投资顾问公司Truist Advisory Services在其发给《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）的报告中写道。 每经记者统计发现，过去四年，从AI企业到芯片和服务器，再到电力、散热、存储和软件应用，AI产业链成为这轮牛市中的赢家。 其中，闪迪累计涨幅超过4100%，位居榜首；大数据及AI应用企业Palantir累计上涨2595%，排名第二；数据中心基础设施供应商Vertiv上涨2183%，暖通工程企业Comfort Systems上涨1567%。移动广告平台AppLovin的涨幅也超过14倍。 英伟达是本轮AI行情最具代表性的公司之一，其股价四年涨幅达1990%，位列第四。 涨幅排名 这一轮牛市大致经历了三个阶段。 ●第一阶段（2022年底至2023年上半年）：ChatGPT引爆AI想象。 2022年底OpenAI推出ChatGPT，生成式AI瞬间引爆了市场的想象力。资金在经济衰退疑虑中，疯狂涌入英伟达、微软、苹果、谷歌等巨头。 这一阶段，市场主要围绕“谁拥有AI技术”和“谁能提供最顶级的芯片”展开叙事。 ●第二阶段（2023年下半年至2024年）：AI资本开支爆发。 微软、Meta、谷歌、亚马逊等科技巨头为了不掉队，开启了史无前例的AI资本开支军备竞赛。 算力需求迅速转化为真金白银的订单，核心硬件迎来了惊人的爆发。以GPU为核心的芯片设计巨头（如AMD、博通）、AI服务器与硬件集成商（如戴尔、超微等）、以及保障数据传输速率的高速网络和光通信设备商（如Lumentum），在此阶段股价迎来了爆发式拉升。 ●第三阶段（2025年至2026年）：AI基础设施瓶颈出现，存储、电力与散热成为新赢家。 海量服务器的铺开遭遇了电力短缺、散热极限与存储瓶颈。资金顺势涌入最底层的硬核设施：Vistra与GE Vernova等电力公司的价值被重估，Vertiv等数据中心散热与电气厂商涨幅领跑，而闪迪、美光、西部数据等存储龙头更是迎来超级景气周期，Palantir等软件巨头也完成了业绩兑现。 牛市第五年平均回报12% 科技板块估值开始“挤水分” 牛市后的第五年，美股是否还有上涨空间？ Truist Advisory Services在发给每经记者的报告中指出， 投资者目前正处于自20世纪50年代以来的第11个牛市中， 且本轮牛市于10月12日成为第七个至少持续四年的牛市，并迈入第五个年头。 持续超过4年的牛市 Truist Advisory Services表示， 此前的10次牛市中，有6次持续时间超过四年。 而达到这个“年龄”的牛市往往会继续。根据该机构的研究，牛市在第五年的平均回报率为12%，中位数回报率为15%。 投行Oppenheimer技术分析师Ari Wald的统计也显示，类似周期在达到第四年后，通常仍可能继续运行。 历史上牛市进入峰值前的剩余时间中位数约为13个月，这意味着2027年可能成为当前周期的重要观察窗口。 除了历史持续时间，Truist Advisory Services还从企业盈利、估值和政治周期等角度分析了本轮行情的支撑因素。 该机构指出，在本轮牛市的第四年